来源：财经-鹰眼工作室
永辉超市（601933）近日发布公告，就上海证券交易所关于公司向特定对象发行股票申请的审核问询函进行了回复。公司拟募资不超过31.14亿元，用于门店升级改造、物流仓储升级改造以及补充流动资金，旨在通过转型升级提升盈利能力。
门店升级改造：216家门店预计年增净利5.65亿元
根据回复，永辉超市本次拟对216家门店进行升级改造，项目总投资39.79亿元，拟使用募集资金24.05亿元。门店选取标准主要考虑商圈定位、物业条件、团队运营能力及过往经营业绩。从所处商圈看，154家位于核心商圈，62家位于人流密集社区商圈；从经营业绩看，155家为盈利门店，61家为亏损或盈亏平衡但具备改造潜力的门店。
改造内容包括优化门店形象、调整动线布局、提升生鲜及3R产品占比、新增冷链及加工设备等。项目预计建设期2年，计算期6年，税后内部收益率21.57%，投资回收期4.84年。根据测算，项目年均营业收入约299.90亿元，年均净利润5.65亿元。改造完成后，216家门店预计在T+3年（即改造完成后第一年）实现营业收入328.17亿元，较2024年的198.47亿元增长65.36%；税前利润6.74亿元，较2024年的5.67亿元增长18.87%。
物流仓储升级：五地物流中心提升智能化水平
物流仓储升级改造项目总投资3.09亿元，拟全额使用募集资金。项目将对重庆、福州物流中心的1.90万平方米和8476平方米常温仓改建为冷链仓，同时在重庆、四川、陕西、河南、福州五个物流中心引进自动分拣线、AGV机器人、高密度存储系统等自动化设备，并升级WMS智能仓储管理系统和TMS物流运输管理系统。
改造完成后，五个物流中心的标准周转量将从目前的19554万箱/件/份提升至30300万箱/件/份，仓储利用率预计保持在80%以上，能够满足公司调改后生鲜及3R产品占比提升至50%的冷链需求。
融资规模合理性：资金缺口43.73亿元
公司表示，截至2026年3月末，可自由支配资金39.43亿元，未来期间预计产生经营活动现金流量净额32.71亿元，总体资金累计合计72.14亿元。而未来期间资金需求包括最低现金保有量39.17亿元、投资项目资金需求22.59亿元、未偿还贷款利息2.28亿元、拟偿付租赁负债及利息51.83亿元等，总体资金需求合计115.88亿元，资金缺口43.73亿元，大于本次募集资金总额31.14亿元，融资规模具有合理性。
经营情况：2026年业绩有望改善
针对报告期内营业收入持续下降、连续亏损的情况，公司解释主要原因包括闭店及战略转型、行业竞争加剧、消费需求放缓等。2025年公司关闭门店381家，完成284家门店调改，调改费用及闭店损失对利润产生较大影响。不过，2024年完成调改的31家门店在2025年实现销售额59.27亿元，同比增长47.5%，实现门店端利润1.21亿元，较上年扭亏为盈。
公司预计2026年拟关闭门店约24家，拟调改门店约64家，较2025年明显减少，因闭店和调改对业绩的负面影响将显著降低。2026年一季度，公司归母净利润已实现2.87亿元，同比增长94.40%，经营业绩呈现回升态势。
存货管理：未计提跌价准备符合会计准则
报告期各期末，公司存货账面价值分别为82.69亿元、70.58亿元和41.34亿元，2023-2024年未计提存货跌价准备，2025年计提4247.94万元。公司表示，存货以生鲜及加工、食品用品为主，周转效率高，通过全链路效期管控体系有效防范了过期积压风险。报告期各期末，1年以内库龄的库存商品占比均在95%以上，期后两个月结转率均超过100%，存货跌价风险较低，相关会计处理符合企业会计准则要求。
保荐机构中信证券认为，本次募投项目具有必要性和可行性，融资规模合理，效益测算谨慎，公司经营业绩下滑风险较小，相关风险提示充分。
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