专题：A股放量走强 跨年行情可期
国产GPU芯片资本化再迎重要一步。
12月17日，国内GPU头部公司沐曦股份正式登陆资本市场，截至当日收盘，实现692.95%单日涨幅，以829.9元/股报收，总市值3320.43亿元。
上市首日大涨的表现，也让沐曦股份刷新了最赚钱新股的纪录：按照盘中最高价895元/股计算，中一签（500 股）的投资者浮盈约39.52万元。
不同于早已上市的寒武纪定位ASIC芯片，近期刚刚上市的摩尔线程和沐曦股份，则是聚焦GPU市场，也因此被称为国内“GPU芯片第X股”，叠加两家公司创始人分别来自英伟达和AMD，二者的定位一定程度与前司相近，也承接着资本市场更高的热情。
虽然在上市前夕遭遇部分弃购，但沐曦股份在上市首日收盘涨幅超过摩尔线程（425.46%），市值也直逼后者（3359.77亿元）。
当然挑战也存在。首先是沐曦股份仍未实现扭亏，不过已经在大幅减亏进程中；其次是通用GPU芯片的落地考验生态能力，沐曦正在逐渐完善；此外，对于英伟达H200恢复对中国市场销售可能对订单带来的影响，21世纪经济报道记者以投资者身份致电沐曦股份证券部，得到的答复是“具体细节不方便在电话中说”。
持续减亏，布局国产供应链
沐曦股份备受热捧，一方面与公司创始团队的能力沉淀有关，另一方面则受益于国内AI推理旺盛的需求。
2020年9月，AMD超威半导体(上海)有限公司高级总监陈维良离职正式创立沐曦股份，同期创始团队成员还包括曾为超威半导体(上海)有限公司企业院士的彭莉和杨建。
公司在设立之初即专注GPU业务，确定了通用型和统一的GPU计算架构、软件定义硬件的软硬件协同研发体系。
从财务数据看，该公司整体虽然仍为亏损状态，但已经在持续改善。
招股书显示，2025年1—9月，沐曦股份核心产品训推一体系列出货量大幅增加，带动营业收入相较上年同期大幅增长，期内实现营收12.36亿元，同比增长453.52%；随着营收快速增长，公司亏损幅度显著收窄，前三个季度实现净利润亏损3.46亿元，同比减亏55.79%。
与去年相比，沐曦股份在积极推进减亏动作。今年4—6月，公司净利润同比减亏119%，实现4661.89万元短暂盈利；7—9月，净利润为亏损1.6亿元，同比减亏40.64%。
目前公司的收入“拳头产品”为曦云C500系列，据悉其具有较强的并行计算能力和较高的能效比，可应用于智算训练与推理、通用计算、AI for Science等场景。
自2024年2月曦云C500系列正式量产以来，其成为公司收入重要来源。在2023年，该系列对公司主营收入占比还在30.09%，但到2024年和2025年第一季度，这一比例分别达到97.28%和97.87%。
招股书分析，以行业内通常用来衡量GPU芯片在人工智能训练场景下的算力性能指标FP16/BF16为例，曦云C500/C550芯片处于英伟达A100的算力区间；而曦云C588芯片在曦云C550芯片的基础上实现算力跃升，大幅缩小与英伟达H100的差距，在国内处于先进水平。
虽然看起来短期收入过度集中，实际上沐曦股份面向智算推理GPU芯片还有曦思N系列产品，可用于智慧交通、城市治理、大模型推理等领域；对于图形渲染GPU市场则有曦彩G系列产品，可应用于云游戏、数字孪生、云渲染、影视动画等场景。
对于下一代训推一体芯片的发展，招股书显示，基于对国际政策形势的研判，沐曦股份提前布局国产供应链，并基于国产供应链研发设计了新一代训推一体芯片曦云C600，于2024年10月交付流片。
根据沐曦联合创始人、CTO兼首席硬件架构师彭莉在今年7月公开介绍，曦云C600芯片基于沐曦自主知识产权核心GPU IP架构，构建从设计、制造到封装测试全流程的国产供应链闭环，核心技术自主可控，集成大容量存储与多精度混合算力，支持MetaXLink超节点扩展技术。
这侧面解释了公司存货在近两年突然高企的表现。
招股书显示，2022年底和2023年底，沐曦股份的存货约在1.8亿元上下浮动，但到2024年底，存货突然飙升到7.77元，截至2025年3月末则为8.02亿元。
公司方面称，受地缘政治形势影响，为保障原材料供应稳定，公司于2024年积极进行战略备货，期末存货及预付账款余额大幅增加。
在招股书中，沐曦股份对今年整体业绩也进行了评估。综合考虑下游旺盛需求、公司核心产品出货量大幅增长、在手订单充沛以及成本费用预算规划等因素，预计全年实现营业收入15亿元至19.8亿元，同比增长101.86%至166.46%，归母净利润为亏损-7.63亿元至-5.27亿元，同比减亏45.84%至62.59%。
生态突破，发力两类客户
招股书显示，GPU芯片巨头英伟达目前在中国AI芯片市场份额高达70%左右。但显然，在持续变化的外部环境和正在演化的AI推理需求支撑下，国产AI芯片市场正有望突破更多份额。
根据Bernstein Research以销售金额口径测算，2024年沐曦股份在中国AI加速器市场份额约1%；基于算力规模测算，公司市场份额约1.14%。这意味着突破空间巨大。
前述硬件表现只是一方面，软件生态能力更决定了芯片公司推进应用落地的速度和边界。
招股书显示，沐曦股份基于自研指令集及GPU并行计算引擎打造了自主可控MXMACA软件栈，实现对CUDA生态的高度兼容，开发者无需过多修改现有代码即可将应用快速部署到公司的GPU产品上运行。其支持超过6000个CUDA应用、超过2200个高性能算子，与超过1000个模型实现了原生适配。
根据中国信通院信息，其也是首批通过AISHPerf基准DeepSeek大模型适配评测的公司。
能否承接当前数据中心集群需求也是关注重点。
招股书显示，沐曦股份是国内少数真正实现千卡集群大规模商业化应用的GPU供应商，并正在研发和推动万卡集群的落地，已成功支持128B MoE大模型等完成全量预训练。公司产品相继应用部署于10余个智算集群，算力网络覆盖国家人工智能公共算力平台、运营商智算平台和商业化智算中心。
至于客户来源，根据沐曦股份在招股期间回复监管机构的信息，当前互联网企业采购的国产产品主要用于推理侧，少量可用于后训练(如蒸馏、微调等任务)，因此推理侧是国内AI芯片厂商当前重要的增长点，而训练侧正处于快速国产化过程中，市场渗透率将持续提升。
截至今年9月5日，沐曦股份在手订单金额(不含税)为14.3亿元，以曦云C500系列板卡为主，主要包括超讯通信（维权）、新华三、汇天网络、武珞智慧等报告期内存量客户的复购订单以及部分新客户大订单。
中国通信工业协会发布的《中国智算中心产业发展白皮书(2024年)》显示，国内智算中心投资建设的主导方主要为互联网、运营商及地方政府。不难发现，对互联网和运营商市场的突破，是国产AI芯片发展的关键。
沐曦股份披露，正重点开拓两家互联网企业，与国内三大运营商也在积极推进业务。
在互联网企业方面，该公司在2024年上半年开始，对其中一家进行实质性交流及样卡测试，根据目前进度，预计9月底将完成相关场景的所有性能测试，随后进入到采购综合成本评估和正式产品导入环节，2025年内有望实现首个订单签署。
此外，沐曦股份于2025年一季度开始和另一家互联网公司进行接洽并开展产品适配、性能测试等工作，目前发行人产品在集群推理、训练优化及行业解决方案打造等多方面已得到客户认可，预期2025年四季度可能小批量试产下单。
运营商拓展方面，沐曦股份已进入中国电信的集采短名单，并持续参与中国移动、中国联通的集采项目入围测试，其与部分运营商区域公司合作的多个地方智算中心项目也正在同步推进过程中。
更受关注的是外围环境变化产生的影响。根据环球网报道，英伟达H200芯片有望重返中国市场销售，不过每颗芯片可能将收取一定费用。
这也引发H200是否会对国内AI芯片带来一定冲击的猜测。
对此，中信证券分析指出，目前H200主要应用场景集中在大模型训练环节，这能充分发挥H200的算力、带宽、互联、集群稳定性等优势。而国产算力处在放量早期，还是以推理场景的适配为主。因此，目前H200的应用场景不会和国产算力芯片直接竞争，国内政策加注自主创新的支持力度不会减弱。
摩尔线程和沐曦股份上市首日的爆发式表现，不仅是企业自身技术积累与市场机遇共振的结果，更意味着国产GPU芯片在发展路上的一个又一个关键事件。随着后续璧仞、昆仑芯等厂商持续推进上市步伐，国产AI芯片围绕技术自主和生态矩阵的竞跑也有望加速。
（作者：骆轶琪 编辑：张伟贤）
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